918搏天堂AG旗舰国盛证券：欧洲海风基础市场需求景气度朝上 中国风机具显著价格

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　　近期欧盟降息+原材料价格持续下行ღ✿，2025年开始欧洲海风有望加速918搏天堂AG旗舰ღ✿，预期2025/2026年欧洲海风装机分别达4.5/8.4GW;原本预期2027/2028年欧洲海风装机同比下滑ღ✿，但考虑到2025年英国918搏天堂AG旗舰ღ✿、波兰和德国将引领欧洲FID增长达9.5GWღ✿，按照2-3年准备期考虑华益金安官网ღ✿，2027/2028年欧洲海风有望达到10GW华益金安官网ღ✿，实现连续高增ღ✿，欧洲海风进入增速周期ღ✿。此外ღ✿，日韩海风加速推进ღ✿，2025年有望迎来海风招标ღ✿。展望前沿技术ღ✿，浮式风电技术将自2028年进入商业化进程918搏天堂AG旗舰ღ✿，欧洲及亚太仍是主要市场918搏天堂AG旗舰ღ✿。

　　①海上风电ღ✿：中欧日韩等海上风电需求持续高增ღ✿，据GWEC数据华益金安官网ღ✿，全球海上风电装机量2024-2030年CAGR达27%;②电力互联ღ✿：全球海底互联项目主要集中在欧洲ღ✿，欧洲电网运营商联盟ENTSO-E针对2050年新能源并网ღ✿，海上电力互联计划4000亿欧元资本支出ღ✿，其中海上和陆上直流电缆约1200亿欧元ღ✿。海风+电力互联均需要海缆支撑ღ✿，其中电力互联采用柔直海缆华益金安官网ღ✿，而海风因深远海+大规模的发展趋势ღ✿，海缆技术朝高压ღ✿、柔直发展ღ✿。NKTღ✿、Nexans和Prysmian作为欧洲海缆行业企业ღ✿，目前均面临订单激增和产能紧张的局面ღ✿，订单交付周期普遍延长至2030年前后;即使考虑产能扩张预计在2025-2027年之间逐步释放918搏天堂AG旗舰ღ✿，但仍难符合订单需求增速ღ✿。

　　海外塔桩价ღ✿、利水平远超国内市场华益金安官网ღ✿，欧洲是海风基础出海增长的方向ღ✿。而目前本土海风基础产能有望自2027年左右进入紧缺状态ღ✿，再加上本土扩产节奏较慢ღ✿，实际紧缺周期有望再扩大ღ✿。产能紧缺918搏天堂AG旗舰ღ✿，带来价格上涨ღ✿，以本土企业SIF为例918搏天堂AG旗舰ღ✿，其2023-2024年单桩销售均价分别同比+13%ღ✿、10%ღ✿，已经连续2年持续上涨ღ✿。因此欧洲海风基础市场正处于量ღ✿、价齐升的阶段ღ✿，国内大金重工2025年开始欧洲订单交付ღ✿、新落地均加速ღ✿，可验证欧洲海风基础市场需求景气度朝上ღ✿。

　　欧洲仍然会是未来十年海外海上风电的主要增量市场ღ✿，但由于当地开发商持续面临项目开发成本上涨以及当地供应链产能不足无法按时交付的局面ღ✿，当前背景下ღ✿，中国出口风机在海外市场的价格比西方风机价格低19-24%ღ✿，拥有显著的价格优势ღ✿。目前明阳智能率先进入欧洲市场ღ✿，已经获得德国270MW项目16台18MW机组订单ღ✿，并与意大利政府以及Renexia达成MOU备忘录ღ✿，为大型地中海海上风电项目提供18.8 MW单机容量海上风力发电机组ღ✿。

　　海缆ღ✿，东方电缆ღ✿、中天科技已经进入欧洲市场ღ✿，有望在中长期本土产能短缺中获得订单增量ღ✿。单桩ღ✿，持续看好大金重工后续订单交付+落地加速ღ✿，呈现业绩兑现+订单兑现的好态势ღ✿。此外关注在欧洲有工厂布局企业的天顺风能华益金安官网ღ✿，本土布局较国内直接出口更易获得产品资格认证及业主认证;以及有望启动海外业主验厂的海力风电ღ✿。主机ღ✿，关注已经获得欧洲本土订单的明阳智能ღ✿，及明阳电气有望跟随明阳智能出海海风变压器华益金安官网ღ✿。

　　风险提示ღ✿：海上风电需求不及预期ღ✿，影响产业发展进程;海外风电市场对中国企业加强贸易壁垒ღ✿，中国风电产业链出口受阻;海风单位盈利不及预期ღ✿，使得海风业绩不及预期ღ✿。